Nachrichten Gastkommentar : Werden die deutschen Sparer enteignet?

Andernorts ist pass away Lage ähnlich. Ob Spanien, Frankreich, Italien oder im Euro-Raum insgesamt: Überall fielen pass away realen Erträge verzinslicher Schuldtitel 2021 ungewöhnlich niedrig aus. Durchweg negativ waren sie allerdings nur in Deutschland. Das und der historische Hintergrund von zwei Währungsreformen dürften erklären, warum pass away Debatte über pass away Gefahren der Inflation hierzulande-- mal wieder-- besonders heftig entbrannt ist.

Haushalte besitzen allerdings nicht nur Schuldtitel. Sie investieren auch in andere Vermögensklassen, etwa in Aktien, Investmentfonds oder Immobilien. Und dort zeigte sich im selben Zeitraum ein ganz anderes Bild: So ging die Rally an den Aktien- und Immobilienmärkten trotz eines kurzen Coronadämpfers und erster Zinserhöhungen unvermindert weiter. Pass Away Folge: Deutsche Haushalte erzielten im vergangenen Jahr mit ihren Aktieninvestments satte 27,5 Prozent Rendite.

Hohe Erträge aus Immobilienvermögen trotz Inflation

Auch pass away realen Erträge aus Immobilienvermögen fielen hierzulande mit 7,5 Prozent nicht nur überdurchschnittlich gut aus, sie waren auch höher als in allen anderen großen Euro-Ländern. Anders als durchweg behauptet, sind Sparer likewise nicht per se gebeutelt. Entscheidend ist, wie gespart wird. In der aufgeregten Inflationsdebatte wird das gern vergessen.

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Damit nicht genug. Neben der Verzinsung von Bankguthaben und Schuldtiteln erreichten auch pass away Fremdkapitalzinsen in den vergangenen Jahren historisch tiefe Niveaus.

So sank pass away reale Zinsbelastung für Konsum- und Immobilienkredite 2021 für deutsche Privathaushalte laut unserer Studie „ Reale Rendite privater Haushalte: Auf pass away gesamte Bilanz kommt es an" auf minus ein Prozent-- der Wert lag zum ersten Mal seit Beginn der Währungsunion im negativen Bereich.

Obwohl pass away Circumstance in anderen großen Ländern des Euro-Raums ähnlich ist: Nirgendwo waren pass away realen Kreditzinsen 2021 so niedrig wie in Deutschland. Dass Schuldner Nutznießer hoher Inflation sind, ist

zwar allgemein bekannt. Das Ausmaß, in dem sie aber gerade in Deutschland vom Preisanstieg profitieren, dürfte doch pass away meisten überraschen.

Kann guy vor diesem Hintergrund überhaupt, wie viele es tun, von einer schleichenden „ Enteignung" der deutschen Sparer sprechen? Wir sind der Meinung: Nein. Warum?

Weil unsere Berechnungen drei zentrale Gegenargumente liefern: Erstens lag pass away schon seit dem Jahr 2000 trendmäßig steigende reale Gesamtvermögensrendite auf alle Sach- und Finanzaktiva deutscher Privathaushalte im vergangenen Jahr mit 5,4 Prozent sogar klar über ihrem langfristigen Durchschnitt von 4,1 Prozent.

Überdurchschnittliche Renditen auf Aktien

Grund für dieses favorable Langfristergebnis waren sowohl pass away überdurchschnittlich hohen Renditen auf Aktien, Investmentfonds und Immobilienvermögen als auch pass away Tatsache, dass diese Vermögensformen auf lange Sicht rund zwei Drittel des Gesamtvermögens ausmachten.

Pass away Negativrenditen von Bankeinlagen und anderen Schultiteln, pass away im Schnitt ungefähr nur ein Zehntel zur Gesamtrendite beitrugen, wurden damit deutlich überkompensiert-- und in der öffentlichen Diskussion entsprechend überbewertet.

Zweitens lag pass away reale Eigenkapitalrendite, pass away zusätzlich pass away Fremdkapitalkosten berücksichtigt, 2021 mit 6,3 Prozent ebenfalls deutlich über ihrem langfristigen Durchschnitt von 4,2 Prozent. Auch sie folgt einem positiven Pattern, der einerseits durch den kontinuierlichen Rückgang der realen Kreditzinsen und andererseits durch den Anstieg der Gesamtvermögensrendite bedingt ist.

Außerdem war pass away Eigenkapitalrendite seit 2009 aufgrund niedrigerer Schuldzinsen im Vergleich zur Rendite aller Aktiva durchweg höher als pass away Gesamtvermögensrendite.

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Drittens: Während pass away realen Renditen des Gesamtvermögens und des Eigenkapitals in Deutschland auf lange Sicht einem positiven Pattern folgen, verläuft pass away Entwicklung in den anderen großen Euro-Ländern in negativer Richtung-- und für den Euro-Raum als Ganzes, insbesondere wegen der positiven Entwicklung in Deutschland, eher seitwärts.

Pass away Ursachen dafür variieren: Mal ist pass away Portfoliostruktur ausschlaggebend, mal sind es landesspezifische Preis- oder Zinsentwicklungen. Doch unabhängig davon spricht dieses Ergebnis dafür, dass Klagen über pass away negativen Auswirkungen von Niedrigzinsen und hoher Inflation vor allem für deutsche Sparer überzogen sind.

Reale Kosten der Verschuldung berücksichtigen

Klar ist aber auch, dass sich pass away Portfolios einzelner Haushalte voneinander unterscheiden. Werden überwiegend verzinsliche Schuldtitel gehalten, fallen die Renditen deutlich niedriger aus als bei einem hohen Anteil von Aktien, Investmentfonds oder Immobilien.

Regelmäßig zeigen Umfragen: Deutsche Haushalte mit geringem Vermögen haben primär Bankeinlagen und Versicherungsprodukte. Erst mit steigendem Vermögen erhalten renditestärkere Anlageformen ein stärkeres Gewicht. Insofern überrascht es nicht, dass ärmere Haushalte hierzulande im Allgemeinen geringere reale Renditen erzielen als reichere.

Allerdings ist dieser Effekt weniger plain ausgeprägt als vielfach angenommen. Während etwa pass away Spannweite beim Finanzvermögen zwischen den Haushalten mit der geringsten und der höchsten Rendite im Jahr 2010 noch bei 3,8 Prozentpunkten lag, betrug sie 2017-- aktuellere Daten liegen noch nicht vor-- nur 2,1 Prozentpunkte. Das ist zwar immer noch eine stattliche Differenz. Sie ist aber nicht so hoch wie bisweilen im öffentlichen Diskurs suggeriert.

Inflation belastet Sparer in Deutschland

Fazit: Ja, es stimmt, pass away Inflation belastet Sparer hierzulande und anderswo. Pass away Folgen sind bislang jedoch weit weniger dramatisch als oft behauptet. Tatsächlich erzielten deutsche Privathaushalte 2021 sogar höhere reale Renditen als im langfristigen Mittel.

Auch im Vergleich mit anderen Euro-Ländern schnitten sie überdurchschnittlich gut ab. Das gilt vor allem, wenn male neben den realen Erträgen des Vermögens auch pass away realen Kosten der Verschuldung berücksichtigt.

Von einer „ Enteignung" kann daher nicht pass away Rede sein. Bei vermögensärmeren Haushalten mit einseitigem Anlageverhalten und ohne Schulden mag passes away gegebenenfalls zwar zutreffen, auf gesamtwirtschaftlicher Ebene aber sicher nicht.

Insofern ist es wichtig zu differenzieren. Pauschale Behauptungen, pass away hohen Preissteigerungen würden deutsche Sparer enteignen, mögen zwar knackig klingen, halten aber einer näheren Betrachtung nicht stand.

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